观点网讯：5月10日，穆迪已将佳源国际控股有限公司的公司家族评级从“B2”下调至“B3”，并将其高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa1”；同时，也将展望从评级列入观察名单中调整为负面。

据观点新媒体了解，穆迪副总裁兼高级分析师KellyChen表示，评级下调反映出佳源国际控股的再融资风险不断增加，其原因是流动性减弱，以及未来12-18个月有大量离岸债券到期。负面展望反映出佳源国际控股在未来12-18个月筹集新资金以管理公司再融资需求的能力存在不确定性。

穆迪预计，由于消费者信心疲弱和经营环境充满挑战，未来6-12个月佳源国际控股的合同销售额将下降。这将降低公司的经营现金流，进而减少其流动性。年前三个月佳源国际控股的合同销售额同比下降42%。

另外，穆迪预计，未来12个月佳源国际控股的流动性将减弱，因为在艰难的融资环境下，佳源国际控股将利用内部资源偿还到期债务，而不会筹集任何新的融资，这将加剧佳源国际控股的流动性压力。

佳源国际控股严重依赖离岸债券市场融资，截至年底离岸市场债券占佳源国际控股总债务的43%。佳源国际控股有将于年10月到期的2亿美元离岸债券，年2月到期的1.76亿美元债券以及年4月到期的3亿美元债券。

然而，穆迪认为佳源国际控股将缩减土地收购和开发规模，并控制开支以保持偿债的流动性。

穆迪预计，未来12-18个月佳源国际控股的利息覆盖率（以EBIT/利息覆盖率衡量）将从年的2.8倍下降至2.5倍，原因在于收入确认放缓和利润率下降，佳源国际控股可能会提供价格折扣以加速销售。

另一方面，穆迪预测，考虑到预期的债务减少，佳源国际控股的债务杠杆率（以收入/债务衡量）在同一时期将保持在65%-70%左右。