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第九章基金风险控制

一、认识基金的风险

基金作为一种长期投资品种，同样会遇到各种不确定的风险，风险本身并不可怕，可怕的是投资者对风险的认识程度不够。

任何投资行为都会有风险。投资基金的特点在于基金由专业人士管理，进行组合投资分散风险，但也并非绝无风险。不同种类的基金，其风险程度各异。如：积极成长型的基金较稳健成长型的基金风险大，但投资此类基金收益也比较大。投资者一旦认购了投资基金，其投资风险就只能由投资者自负。基金管理人只能替投资者管理资产，但不承担在“基金契约”或“投资协议”的条款范围外的任何投资风险。

基金投资有哪些风险

我们为了更大程度地降低投资基金的风险，首先要对风险有个大致的认识，基金的风险主要包括以下内容。

1.市场风险

对于做长期投资的基金投资者来说，整个市场的宏观风险才是最主要的风险，虽然基金本身有一定的风险控制能力，但在面临证券市场的整体风险时，也是难以避免的。国内国际政治、经济政策的变化都会引起证券市场价格波动，这些风险直接影响着证券市场，从而也影响到基金的收益和价格。

2.管理运作风险

基金管理运作的好坏其基础条件是需要基金管理人有严密的内部控制制度和风险控制体系，投资团队和基金经理的能力很大程度上决定着基金风险水平的大小。开放式基金规模的频繁变动，将可能导致基金的运作状态发生问题，另外参与基金的成立、运作涉及不同的机构，如托管人、会计师事务所、基金管理人等，这些都可能导致基金在机构管理、运作上发生风险。

3.基金未知价风险

对于开放式基金来说，交易是要求按照当天的净值进行交易的。假如我们想要在某个时点买入或者赎回基金，需要到当天股市收盘后才能计算出当天的净值，所以我们在申购、赎回时并不知道实际交易价格，这种风险就是开放式基金的申购、赎回价格未知的风险。

4.流动性风险

任何一种投资工具都存在流动性风险，亦即投资人在需要卖出时面临的变现困难和不能在适当价格和时机变现的风险。例如开放式基金在正常情况下可能不存在不可赎回的流动性风险，但当基金面临巨额赎回或暂停赎回的极端情况时，基金投资人有可能会承担无法赎回或因净值下跌而低价赎回的风险。这就是开放式基金的流动性风险。

5.基金投资品种固有的风险

证券投资基金本身的风险程度，因所确定的投资方向和所追求的目标不同而有所差异。比如有的证券投资基金主要投资于成长潜力较强的小型股票，其风险程度就较高；有的证券投资基金主要投资于业绩稳定的股票或债券市场，其收益较稳定，风险相对较小。

如何衡量基金风险

不同种类的基金风险大小不一样，相同种类的基金风险的大小也有差异，风险的大小，我们通常可以通过以下三个方面来衡量。

1.持股比重

每一只股票型基金的招募说明书上通常都有这样的字眼：投资股票的比例不超过90％、不低于60％等说法。基金资金的投向可以是股票或者其他资产，老基民通常把基金股票的持仓情况叫做仓位，仓位越高说明基金的持股比重越大，这样预示着基金的风险也就越大。

比如在年的熊市行情中，基金的持股比重越大，基金遭受的损失也就越大；相反在年和年的牛市行情中，基金的持股比重越大，赚取的收益也越多。比较灵活的基金类型，基金经理会根据行情改变基金的持股比重，通常在熊市行情中会加大债券等稳定收益金融品种的投资力度，在牛市行情中又会加大股票的投资力度。假如基金经理没有根据行情变化做出投资调整，这就需要我们自己根据当前的市场行情选择持股比重合适的基金，总之持股比重是判断某只基金风险程度的重要指标。

2.持股周转率

基金周转率是反映基金买进和卖出证券数量的指标。

严格来说，基金周转率的定义是资产购入量与售出量的较小值与基金净资产之比。在年报财务报告书附注中，投资者可用基金投资股票年成交额的一半与基金平均资产净值相除来计算基金周转率。基金周转率实际上意味着基金持有一种证券的平均时限，例如％的周转率意味着基金持有一种证券的平均时间约为半年。

持股周转率是反映基金操作风格是否稳健的重要指标，周转率越高，表明基金买卖频繁，倾向于快进快出的短线操作风格，风险相对来说也比较大；周转率越低，表明基金奉行长期的买入持有投资策略。在同等条件下，我们一般应选择周转率较低的基金，因为过高周转率意味着过高交易费用。

虽然不排除短线操作水平很高的基金，通过快速转换投资重点能够获得更高的超额收益，但通常来说，追逐热点并不是稳健的基金应有的投资风格，我们能很清楚地从持股周转率上看出基金经理操作风格变化。过于频繁的交易也可能面临较高的交易成本和交易风险。从成熟市场的情况来看，优秀基金的通常持股周转率大都较低。

3.持股集中度

基金的持股集中度也是衡量基金风险程度的一个重要指标。基金持股集中度高便于资金控制，可能使基金净值上升很快，然而它怎样能做到全身而退同样令人担忧。如果开放式持仓过于集中，一旦出现恶性赎回，无疑将严重影响基金的稳定性。

随着基金持股集中度的不断提高，其潜在的风险也日益加大。一方面，过于集中的投资将无法发挥投资组合规避非系统风险的作用，特别是当基金重仓股经过较大幅度的上涨后，这种风险将越来越大。而且在不同时期基金经理们对后市的看法不可避免地存在分歧，巨额赎回也是开放式基金必须面临的问题。

在市场走势不够明朗的情况下，选择那些持股集中度较为适中的基金将是最有发展潜力的，因为其基金经理人将有更大的调整投资策略来适应市场变化的空间。

如何分析股票型基金的风险

我们可根据股票型基金在投资风格中的归类来了解基金风险的大概水平。总的来说，积极成长型、小盘成长型基金风险程度较高，资产配置型、大盘价值型基金风险程度较低。还可以从下面几方面分析基金风险的大小。

1.基金的历史风险

了解基金历史风险主要是要了解基金的历史收益波动幅度和历史发生的最大亏损比率，这些数据都能直观地告诉我们是否能够承受这个程度的亏损，投资这些基金是否能够达到我们的投资目的。分析基金的风险我们也可以在同等市场环境下与其他基金的抗风险能力做比较，比如在年经济危机的宏观环境下，在证券市场熊市行情中，亏损比率比较小的基金通常就是抗风险能力比较强的基金。

2.借助评级机构的风险评级

一些投资咨询机构，专门对基金的风险程度给予评级，这些信息我们可以多多