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来源：金融界网站

作者：苏宁财富资讯

当前，美国的失业率创下十年来的新低，通胀略不及预期，但是在市场及政治的压力下，8月1日美联储降息25个基点，为十年来首次，9月19日继续如期降息25个基点，市场普遍预期美联储将进入降息周期。

美联储降息牵动着全球资本市场的神经，其会直接影响国际资本的流动，左右各大类资产的走势。本文将拉长周期，针对全球不同的资产类别，分析降息的影响。

自年以来，美国共经历了7轮降息周期（参见上图），但是年（升息周期中的小幅回调）、年（降息0.75％）、年（降息0.75％）这三轮的降息幅度均较小，且持续时间不长，因此我们着重对比分析剩余4次大规模降息，观察各大类资产的反应。

股票：短期利多，中长期要看基本面

一般而言，股价上涨有两大驱动因素，一是中长期的基本面业绩推动，二是短期的资金面推动。降息会使得更多的资金流向高风险资产，同时降低企业的融资及运营成本，理论上会推升股票的价格。

以史为鉴，观察对比美联储4次大规模降息后全球股票市场走势，整体来说，首次降息后3个月内，股票市场整体表现较好，且新兴股票市场要好于发达股票市场。

究其原因，从估值的角度来看，降息伊始，市场对于企业盈利水平已经有了充分的预期，因此分子端不会出现明显变化，而降息将直接导致分母端（贴现率）下降，从而推升了股票的估值，因此短期内股票市场表现良好。

但长期来看，美联储降息一般伴随着就业率或者通缩恶化，经济进入下行周期（参见下图），企业盈利状况变差，此时基本面因素在估值中将占主导地位，导致分子端逐渐承压，从而估值下行。

因此可以看出，在经济的下行周期内，降息只能对冲短期的下行压力，中长期来看，还是需要看经济的内生动力。

放眼全球，新兴股票市场之所以好于发达股票市场，是因为美联储降息将导致资本流入到利率较高的新兴市场，助推当地资本市场不断攀升。但值得注意的是，新兴国家市场的风险也显著高于发达国家，全球贸易摩擦加剧、经济动能缺失等因素加大了新兴国家市场的不确定性，也注定了全球股市将进入高波动时代。

债券：利多

纵观历次美联储降息，美债收益率整体以下行为主，1年期美国国债收益率基本与联邦基金目标利率铆定（参见下图）。降息直接导致基准利率下行，无风险利率和信用风险利率紧随其后，债券价格抬升，因此在降息周期内，美国国债和信用债的投资价值凸显。但对于不同期限和不同风险的美债来说，降息影响程度不一。

从期限角度来看，以国债为例，短期国债受降息影响的程度比长期更大，收益率下降幅度更高，因此更具投资价值。这是因为越长期的国债受到的影响因素越多，受单一降息的影响较小（参见下图）。

从信用风险角度来看，对比美国国债、穆迪Aaa级企业债、穆迪Baa级企业债收益率走势图（参见下图）可以看出，在降息周期内，信用风险越低，收益越高。这是因为降息周期一般伴随着美国GDP增速的大幅下行，经济基本面持续恶化，信用风险持续升高，利差逐渐走阔。

故而，投资短期、低风险美国债券不失为一个好的选择。而对于国内的投资人来说，在当前汇率承压的背景下，投资以人民币计价的美国国债资产将是一个不错的机会。

美国降息，也打开了中国利率政策的操作空间，中国目前无加息基础，随着贸易争端的影响持续深化、基本面数据不及预期，中国降息的概率也逐渐加大，因此中国债市的投资机会也值得