从前面几期的介绍，我们已经知道，“固收+”基金就像一个金字塔，底层是固定收益资产部分，提供基础收益，上层是弹性收益部分，在底层基础上进一步增厚收益。如果没有坚实的基础，上层也就成了空中楼阁。

“固收+”基金中的固定收益类资产主要是债券，这部分资产相当于一个基本盘，为我们在不同的市场环境下获取相对稳定的票息收入。

那么，债券到底有着哪些种类，不同类型的债券又有着哪些区别？这一期，我们就来讲一讲固收资产中的债券分类，让大家对这一部分资产有更清晰的认识。

“固收+”基金中的固收部分，主要指的是风险较低的债券底仓，通过持有债券资产的票息收入为组合提供安全垫，故对债券资产的安全性要求很高，通常以中短久期的利率债及高等级的信用债为主。可转债虽然也属于债券，但比较特殊，它兼具股性，可在股债之间转换，风险收益特征与一般的信用债、利率债资产差异非常大。

下表显示了二级债基和偏债混合基金一季度末的平均持债情况。

图：“固收+”基金Q1债券持仓占比情况

数据来源：Wind，国金证券研究所，截至年3月31日

下面，我们就来详细讲讲，“固收+”基金中的债券类资产有哪些特点。

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什么是债券，有哪些特征？

债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。

形象地说，债券就是一张标准化的借条，但不是谁都能发行，发债主体需符合相关政策的规定。一张债券，主要包含以下几个部分：

债券面值——借多少？

到期时间——借多久？

利息——能获得多少收益？

一般而言，债券有着如下特点：

偿还性

债券持有人按规定获得利息和收回本金，债券发行人按约定条件偿还本金并支付利息。

流通性

在流通市场上，债券一般都可以自由转让。

优先性

企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的分配权。

收益性

一是债券可以获得固定的利息收入；

二是可以通过在证券市场上的买卖交易，获得差价收入。

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常见的债券分类

根据发行主体信用程度，可分为利率债和信用债。

利率债的发行人基本都是国家或有中央政府信用作背书、信用等级与国家相同的机构，信用风险很低；而信用债的发行人则几乎没有国家信用做背书，需要考虑信用风险。所以，利率债和信用债之间存在“信用利差”。关于这两个品种的小知识，我们下面再详述。

根据偿还期限，一般可分为：短期债券、中期债券和长期债券。

短期债券，即偿还期限在一年以内；中期债券，偿还期限在1年以上、10年以下；长期债券，偿还期限在10年以上。

根据发行主体分类，债券这个大家族里的品类可就多了。

数据来源：深交所网站

看完这个长表格，估计你也有点晕，不过没关系，我们作为普通投资者只要对这些基础分类有个大体了解就可以，无需掌握特别专业的知识，投资交给基金经理就好了。

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债券的利率风险和信用风险

前面说到利率债与信用债，现在我们先明确两个概念——利率风险和信用风险。

一只债券在市场上的价格变化主要受两方面因素的影响：

1、市场整体的利率变动情况，也就是利率风险。比如，投资人花元钱购买某只债券，由于购买后市场整体利率水平的上行，导致价格跌到95元。这种由于利率波动而引发损失的风险就是利率风险。

2、债券出现违约的可能性，即信用风险。比如投资者购买某只债券后，交易对方不履行到期债务，出现本金亏损；或者当发行机构的信用发生危机时，使得债券价格形成波动。这种由于发行人信用资质发生变化而引发损失的风险，就是信用风险。

带大家回顾一下年。当年，债券市场发生了比较多的违约事件，有一些民营企业由于经营困难，融资能力下降，出现资金链紧张甚至断裂，而无力偿还债券。可见，对信用风险的研究和