北京中科白癜风康复明星 http://finance.sina.com.cn/roll/20091009/14023074580.shtml

相信有很多人看过《天才也疯狂》这部喜剧电影，剧中讲述了鲍勃（比尔·默瑞BillMurray饰）对这个世界充满不安，他自认为患有精神疾病，想方设法找权威的心理专家里奥（理查德·德莱福斯RichardDreyfuss饰）请求治疗。剧中鲍勃滑稽搞笑的表演打乱了里奥的美好假期，使里奥博士陷入无尽的烦恼和麻烦之中。

WhatAboutBob?

这部剧让小编想到了现在的债券，当然小编不是说债券投资者会遭遇类似的命运，但最近债券价格的下跌（由利率上升引起）可能会让投资者陷入烦恼。

环境背景

首先，让小编来总结一下近年来的宏观经济环境。新冠疫情（CVID-19）的爆发使全球经济陷入停滞状态，为维持经济增长态势，美联储（Fed）以及各国央行被迫将短期利率降至零，并陆续出台多项经济刺激政策。在这些政策实施以及乌克兰危机的双重影响下，通货膨胀问题日益凸显，如今各国央行又必须通过提高利率和通过向市场出售债券来应对通货膨胀，以期实现从市场内抽走大部分资金，限制资金的流动性。（Centralgroupmortgage中郡房屋贷款有限公司）

总体来讲，目前美联储（Fed）的各项经济政策旨在放缓经济活动，抑制通货膨胀。这一政策的转变需要投资者做好迎接更高利率的准备，进而将债券出售的利率提高到适当水平，以此来补偿通胀无法被抑制的风险。这也导致了彭博美国综合债券指数在年下降了1.54%，在年3月25日下降了6.89%。

在这样的背景下，投资者往往会存在以下几个疑问

01

债券正在贬值，我们为什么还要持有它们呢？

就像在体育运动中，每个职位在团队框架内都有特定的角色，所以每个投资也应该在你的投资组合中发挥独特的作用。一些债券的目的是获得高长期回报，而另一些债券则是需要在通胀环境中表现出色。从历史上看，持有债券的主要目的之一是在股票大幅下跌时，在投资组合中增加压舱物。

在下表中，你可以看到债券在所有股票表现较差的时间段里，只有个别几年债券和股票同时贬值，而且从来没有一年当股票在一年中下跌超过20%时债券贬值。原因是重大的、可持续的市场衰退往往发生在衰退前后，而衰退几乎总是反通胀或通货紧缩事件，从而使得债券对投资者更有吸引力。

02

前几年的利率不是比现在高吗？

是的，但是请知悉年还没有出现新冠疫情前，10年期国债收益率也只有2%，相较于今天的2.5%要低的多。然而，当的股票下跌时，10年期国债上涨了8%。此外，联邦基金利率在新冠疫情衰退前为1.75%。与今天相比，市场已经“定价”了大约2.25%的联邦基金利率。下面将详细介绍。

03

通货膨胀率在8%左右，我们不是正在失去购买力？利率会不会继续上升吗？

当然，由于债券收益率如此之低，在未来“真实”（通胀后）的回报收益也会降低，这使得其他资产投资更具吸引力。话虽如此，尽管通货膨胀目前处于非常高的水平，但这并不意味着随着时间的推移，通胀率不会回落。多项措施表明，经济可能在未来几个月/季度出现放缓，这些政策包括但不限于减少财政刺激、促进美元增值（这会降低美国出口的竞争力）、提高油价、增加存款利率等。经济增长放缓可能会导致通胀回落，让美联储放缓利率增长，并促使债券价格回升。重要的是要记住，即使在通货膨胀严重的20世纪70年代，利率也曾多次在一段时间内下降。

此外，利率上升虽然一开始很痛苦，但对长期债券持有人来说是件好事，因为债券产生的总回报主要来自你所获得的利率。随着利率上升，短期债券或到期债券可以按照更高的利率购买新债券，从而获得更高的回报率。

下图显示了历史上一年期政府债券和三年期政府债券的表现。你会看到，最高的回报收益率出现在20世纪60年代末至80年代初，当时通货膨胀水平飙升，10年期国债利率从4%增至16%。

从图表中你还可以看到，高回报往往伴随着一年和三年的低回报。由于缺乏更好、更专业的术语，我们将其称为“双重打击”效应。这是指债券持有人因利率提高而获得更高的收入，然后在债券价格因经济放缓而最终升值时获得资本增值。

正如年，当时美联储在12个月内将利率提高了个基点，导致当年的债券回报率为负。然而，在接下来的几年里，随着经济放缓，美联储不得不多次降息，随之而来的是债券出色的年度回报收益。

04

美联储不是刚刚开始加息吗？这不会进一步损害债券回报吗？

你可能读过这样的文章，宣扬股市是一个超前于经济的前瞻性指标。这就解释了为什么股市在年3月从新冠疫情停摆之前就触底了。债券市场也是如此。随着时间的流逝，市场正试图对未来各种通胀情景以及美联储在未来一年（和几年）中采取的行动对债券进行定价。

这正如下图所示，该图比较了两年期国债利率（红色）和联邦基金利率（蓝色）。你会发现这两者之间有着非常紧密的关联，联邦基金利率通常遵循两年期国债利率的变化趋势。由于两年期国债利率约为2.3%，市场已经“消化”了美联储将利率提高到该水平的做法。因此，如果美联储将利率提高到这个水平，对未来债券价格的影响应该是最小的。

05

我该怎么办？

如上所述，在相当一段时间内，低利率环境可能会给债券投资者带来不利影响，尤其是在调整通胀时。因此，每个投资者在如何应对当前环境方面都有一些选择。

1保持现状

是的，这是一种选择。如果你的财务计划有效，虽然债券在未来五到十年的回报率较低，但是你的风险承受能力不允许你增加投资组合的风险，那么保持现有的债券配置可能是有意义的。希望这篇文章能告诉你，债券收益率最终会有结果。毕竟，除非你的债券违约（如果你持有高质量的债券，这种情况极为罕见），否则你完全可以收回本金和利息。此外，更高的利率会带来更高的长期回报。

2增加股票敞口

众所周知，股票在很长一段时间内表现优于债券的概率很高。如果你有足够的现金和债券来满足你的短期现金流需求，你可能想要投资剩余投资组合的股票。有了五年的缓冲期，即使在严重衰退的情况下，也可以降低以低价出售股票的风险。

3增加或增加私人投资

我当然知道许多客户不愿通过增加股票敞口来增加投资组合的风险。在任何投资环境中，都没有一刀切的解决方案。对于这些客户和其他人来说，做好私人投资，如私人房地产、私人债务和私人股本是比较靠谱的。尽管这些期权的风险并不低，也不具备债券的独特特征，但它们是投资组合中的良好压舱物，它们的定价方式往往会降低波动性，这有助于投资者保持策略，以获得长期回报。私人投资通常按月或按季度定价，因此避免了公共市场的情绪化日常体验。此外，它们的估价方式与你的房子类似（第三方估价、“综合”或长期基本面）。虽然私人投资并不适用于所有人，但它们逐渐在被越来越多的人接受。

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