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经济观察网实习记者刘漪婕年中国信用债总体发行规模小幅回落，前三季度发行量29.35万亿，同比下降3.74%。中国国债和地方政府债发行规模有所增长：其中国债共发行6.47万亿元，同比增长37.40%；地方政府债发行6.35万亿元，同比增长13.05%。前三季度利率债累计发行规模17.46万亿，同比增长17.19%。

申万宏源证券固定收益融资总部总经理范为表示，年、年债券发行规模也相应保持在高位，以信用债为例：疫情爆发前的年，中国信用债（不含同业存单）发行规模为14.85万亿；而年、年发行规模分别为19.09万亿、20.06万亿，较疫情前有明显的增加，今年前三季度，申万宏源固定收益融资承销业绩也出现提升明显。

二级市场方面，年前三季度收益率水平稳中有降。受年初人民银行降息及对货币政策偏宽松的表态影响，10年期国债收益率快速下行，一度下探至2.70%以下。一季度GDP增长4.80%表现尚可，央行进一步降准或调低利率预期落空，金融数据明显走强，投资者稳增长信心增强等多重因素带动债市回调，10年期国债收益率逐渐回到年初水平。二季度上海、北京、深圳等地相继爆发年以来最为严重的一轮疫情，GDP增速仅0.4%，经济增长受到严重冲击，大幅增强的宽松预期引导利率中枢下行，10年期国债收益率一度下探至2.58%。9月以来人民币汇率贬值迹象明显，市场对宽松货币政策调整转向有所警觉，市场利率重新上扬。

范为表示，年四季度债券市场超低利率或将反弹，预计将呈现如下一些市场特征：

第一，经济底部回暖，通胀水平温和回升。前三季度受局部地区疫情反复影响，经济增长疲软，货币政策整体呈现稳健偏宽松。目前，经济处于从前期低谷逐步修复的过程中，稳增长效果显现。展望四季度，央行表态将实施好稳健的货币政策（但不搞大水漫灌），加力巩固经济恢复发展基础，预计基建、制造业继续回升，房地产投资增速触底反弹亦将助力经济增幅反弹；经济回暖的背景下，加之海外高通胀的部分传导效应，国内通胀水平也将整体温和上行。

第二，经济回暖，加之境外加息将驱使中国债券市场超低利率反弹。全球滞胀格局愈发明显，欧美和大部分新兴市场通胀都处于历史高位，为了抑制通胀，全球货币政策进入了快速加息通道。对于中国而言，经济周期与欧美错位，通胀水平也明显错位。海外货币政策收紧对我国货币政策形成制约，人民币汇率近期破7，贬值压力加大，预计资金面将从全面宽松走向边际收敛，更多取之以结构性政策，特别是更加精准的财政政策；加之当前债券市场利率已低于金融机构自身资金成本，债券市场收益率下行阶段料将结束，超低利率或将反弹。

第三，债券审批政策紧缩或有结构性调整，信用债券供给有望增加。前三季度，一系列窗口指导出台，城投发行政策总体呈趋紧的态势，信用债券市场发行规模同比下行约7%，加之资金充裕“撞上”供给低谷，信用债券利率低点频出，为了助力经济回升，四季度债券审批政策紧缩期可能会有结构性调整，债券市场供需关系或将得到一定程度缓解，信用债券供给有望增加。