作为公司筹资的一大重要方式，债券融资对缓解公司的融资困难起到了关键性的作用。但是，近些年来，债券违约现象层出不穷，且其规模日益庞大、所涉及的行业也愈发分散化，甚至一些大型公司的债券，尤其是高评级债券的违约现象也屡见不鲜。

新华联集团与中金公司签合作协议，双方将合作为新华联集团引入实力雄厚的战略投资者。集团董事会主席傅军表示，新华联集团年出现了资金紧张的局面，他倾向引进央企或国企等战略投资者。然而，比战投先到的，是一条条债券违约的消息。

新华联集团债券违约情况，信用风险暴露之后，是如何处理的？

01债券发行情况

从债券发行来看，该公司目前一共有七只不同的债券，涉及资金达数十亿。

17新华联控PPN则跟第一支债券一样，发行后为企业争取到了8亿的补充资金，以及2亿债务偿还资金；18新华联控MTN为企业偿还了4.73亿的债务，并争取到了0.27亿补充资金；

最后的19新华联控MTN、SCP以及SCP则单纯是为了偿还债务，共计18.6亿元，从新华联集团发行的7支债券中，相较于债券发行时的无风险利率，现在债券的利息显然要高出很多，而且每年都在上涨，但是企业的发展、盈利、运营、以及偿债能力几乎每年都在下降，下降趋势明显，从中不难看出，新华联在管理债券违约方面的能力相对较弱。

02新华联集团债券的信用评级下调

公司于年3月6日首次发生债券违约。截至年3月底，公司合并口径范围的总资产为.08亿元，总负债为.98亿元，所有者权益为.10亿元。违约当年年初公司主体信用等级为AA+级。新华联控股在发生债券实质性违约前就已经存在较多的负面消息，包括新增多笔不良信用记录、核心子公司股权被质押比例极高、部分所持上市公司股权被冻结等。

年12月新华联集团旗下新华联控股集团财务有限公司(以下简称“新华联财务”)未按约定偿还同业拆借的3亿元本金及利息，因此湖南出版投资控股集团财务有限公司对新华联财务及担保公司新华联控股提起诉讼。同月新华联控股所持四川宏达股份有限公司的部分股份因诉讼案件也被冻结。

后新华联控股、新华联财务和湖南山版财务公司于年1月17日达成和解协议，约定分期偿付2.15亿元同业拆借本金及利息。受新华联财务公司与湖南出版财务公司诉讼影响，截至年1月22日，新华联控股被北京市第三中级人民法纳入被执行人8次，执行标的金额共计22.46亿元。新华联控股与中国民生信托有限公司于年1月17日达成和解协议，民生信托终止了申请程序。

此外，自年年初开始，新华联控股持有的多家上市公司股权，包括新华联、长沙银行、道氏技术、柯达制造、赛轮轮胎、宏达股份和北京银行等，陆续进入被质押和冻结的状态，涉及总市值超百亿。诸多负面消息加大了公司对外融资难度，在已面临较大兑付压力的情况下，年新冠肺炎疫情的爆发使得公司处境雪上加霜。

公司旗下文化旅游、商业零售、景区景点、酒店餐饮、石油贸易等业务均受到较大冲击，年1-2月减少经营回款超过60亿元。由于偿付贷款和债券等，公司现金持续呈流出状态，流动性承压。最终年3月6日，公司未能按照约定足额兑付“15新华联控MTN”本息，首次发生实质性违约。

此后存续债券也陆续发生违约，违约规模合计26.26亿元。年新华联控股首次发债时，获得的主体信用级别为AA+级，此后几年信用级别一直维持在AA+级。年1月21日，由于公司账面资金紧张，叠加下属财务公司同业拆借逾期以及与信托公司的诉讼事项凸显其流动性压力，并且新华联控股面临较大债务集中偿付压力等，评级机构将公司主体信用等级由AA+级下调至AA级，评级展望调整为负面，将“15华联债”债项信用等级降为AA级。

1月23日，因公司新增多笔不良信用记录、受限资产规模大、核心子公司股权被质押比例极高、部分所持上市公司股权被冻结等，主体信用评级及“15新华联控MTN”、“18新华联控MTN”和“19新华联控MTN”债项评级被评级机构调整为AA级，评级展望持续为负面。

年3月5日，公司由于经营回款下滑和信用质量恶化，债务集中偿付压力加剧等，主体信用等级由AA级被下调至A+级，评级展望维持为负面。由于新华联控股未能于年3月6日足额支付“15新华联控MTN”10亿元到期本金及债券利息，出现违约，公司主体信用等级由A+级下调至C级。

03新华联集团债券违约的处理

新华联控股旗下公募债券违约后未有交易，公募债券“15新华联控MTN”违约前最后一笔交易发生于年2月27日，成交价格为99.88元;“19新华联控SCP”违约前最后一笔交易发生于年7月29日，成交价格为元;“19新华联控MTN”违约前最后一笔交易发生于年3月30日，成交价格为85.10元。

信用风险暴露之后，新华联控股持有的多笔股权陆续被拍卖。新华联控股通过旗下子公司新华联建设工程有限公司、新华联石油贸易有限公司合计持有约3.42亿股长沙银行股份，占该行总股本的8.5%，为该行第三大股东。

截至年8月23日，新华联建设持有的2.89亿股股权中的绝大部分均已用于质押，万股已被冻结。年7月23日，新华联建设持有的长沙银行1.26亿股股份被司法拍卖，起拍价约10.7亿元。

新华联石油持有长沙银行的两笔股权于8月23日被司法拍卖，涉及股份约万股，起拍价达4.65亿元。除长沙银行外，新华联控股持有北京银行的5.22亿股股份已于今年初遭到司法拍卖，起拍价25.13亿元，这也是新华联控股持有的北京银行的全部股权,.而拍卖最终结果为流拍。

新华联控股持有的亚洲公务航空14%的股权于8月12日在北交互联网络司法拍卖平台上被拍卖，起拍价0万元，在此前其持有的亚太财险股权同样被司法拍卖，因最终结果为流拍，北京市第三中级人民法院裁定相应股权抵偿给民生信托。

自年以来，新华联控股已经有20次被列为执行人，此外公司董事长傅军在年9月被限制高消费，新华联控股曝出的负面新闻较多，债务处置也面临难度。

违约事件发生之后，新华联控股的违约债券未参与债券市场交易；从债券处置情况来看，截至年11月，中介机构制定的“19新华联控MTN”、“18新华联控MTN”、“19新华联控SCP”三只债券相关的债务化解方案已初步定稿，现处于与债务会主席团成员沟通修改中，具体的偿债安排未对外披露；另外两只违约债券“15新华联控MTN”和“19新华联控SCP”尚未有有实质性处置进展，后续新华联控股违约债券的处置情况仍需持续