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长期、坚定的看好世界科技巨头微软（MSFT）股价

介绍

2月下旬，美股自新冠肺炎疫情首次抛售以来，市场已基本实现v型复苏。就在几天前，纳斯达克指数也首次突破点大关，创下历史新高。在新冠肺炎疫情的影响下，一个特定行业的未来盈利能力无疑得到了提升，这就是科技行业，更具体地说，就是大型科技企业。

因此，尽管能源和金融等其他板块仍处于跌势，但科技股一直在创下历史新高。需要强调的是，科技行业的顶级持股是最集中的。例如，在科技精选板块的SPDR基金(NYSEARCA:XLK)中，Vanguard信息技术ETF(NYSEARCA:VGT)、苹果(NASDAQ:AAPL)和微软(NASDAQ:MSFT)占据了总权重的40%以上。SPDR和Vanguard是最大的科技ETF。就市值而言，这两只股票目前是世界上最重要的股票，它们最近的反弹已显著改变了整个市场指数的权重。

今年3月，信息技板块术在标普ETF(NYSEARCA:SPY)中所占份额约为25%。现在，该行业占总持股的31%，如下图所示。

科技股的上涨和其他行业未弥补的损失可能创造了历史上最大的财富转移。问题是科技行业是否还有更大的发展空间。在我们持有的股票中，我们想看看微软，这个拥有世界上最大、最多样化的科技产品组合的公司，是否还有更大的发展空间，是否可以在整个市场中占据更大的份额。

美元/股

首我们必须确定一点，微软并不是一家在走下坡路的大公司，它的增长不会随着公司的进一步成熟而不断下降。微软第一季度的业绩证实了这一点。第一季度同比增长14.6%，去年同期为14%。微软的增长不仅持续良好，而且还略有加速。与此同时，毛利润率一直在持续提高，提高了盈利能力。

由于新冠肺炎迫使企业数字转型，我们预计微软的智能云部门，以及teams产品和Azure的收入将继续增长。

由于微软股价已经大幅上涨，投资者可能会觉得当前美元的价格是估值过高的信号，因此在可能出现回调之前，他们可能不愿增加头寸。然而，我们认为微软的价值仍然被低估了。不妨让我们来分解一下。

折现自由现金流量

微软上季度的自由现金流为亿美元，这意味着未来12个月的流动资金将达到亿美元左右。考虑到微软的自由现金流趋势也在按季度增长，所以，这个数字是保守的。本季度微软的自由现金流同比增长25%。然而，我们假设到年的增长率会低得多，为8%。这甚至低于14.6%的收入增长，这么保守只是为了确保我们没有夸大假设。

为了更加形象化，我们预期的自由现金流增长是这样的：

贴现现金流

现在，让我们来看看贴现现金流。贴现现金流是当今一个真正的挑战。无风险利率如此之低，以至于风险溢价已经成为没有任何卵用的衡量标准。10年期美国国债目前的收益率为0.7%。当最终价值以如此低的利率贴现时，内在价值就失去了意义。我们希望利率可以缓慢回升，这将使我们能够假设更高的收益率，但这种情况几乎不会发生。这一趋势不仅在明显走低，而且大多数政府债券目前都处于负收益区间。

假设股票的历史市场风险溢价为5.6%，微软的5年平均beta为0.93，我们得出的股票成本为5.91%。股权成本越低，我们的内在价值就越高。

内在价值

再加上贴现现金流、微软亿美元低成本的长期债务以及股价，我们得出了美元/股的内在价值。这意味着额外的上涨幅度在31%左右。

对许多人来说，这似乎是一个荒谬的假设，因为美股已经经历了一次大规模上涨。不过，我们认为只要股票相对于债券有足够的回报盈余，它们就有可能大幅上涨，直到得到回报。原因是，这是有史以来第一次，根本没有其他选择，因为债券收益率甚至不包括通胀。即使微软的复合年收益率是5%，从宏观经济角度来看，它仍然是一项有吸引力的投资。但是，正如我们的模型所显示的，这个数字应该高得多。先不考虑折现现金流，让我们单独预测每股收益和DPS增长的潜在预期回报。

我们假设每股收益复合年增长率为10%。考虑到5年复合年收益率在32%左右，我们认为这是审慎的。我们还将DPS的预期复合年增长率设置为10%。我们相信这是一个公平的衡量标准，因为微软有足够的空间增长股息，不应该有任何理由放缓。

假设微软目前的市盈率维持在32左右(这对于一家高质量、高成长性的公司来说是公平的)，如果以当前价格购买微软股票，我们预计其年复合年收益率将在11%左右。

结论

在过去的五年里，微软每年都以高于市场的回报率回报股东。我们认为，尽管美股本身出现了相当大的反弹，但涨势尚未结束。在令人印象深刻的盈利增长和强劲的现金流的支持下，我们发现微软仍被低估。通过进一步预测每股收益和每股收益增长率，证实了微软的回报率超过市场的潜力。从权重配置上看，我们可以看到微软进一步占据指数。综合考虑各方面因素，我们认为微软是一个强有力的投资象。

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另外在美股投资这件事上，猛兽总是独行，牛羊才成群。我们像猛兽一样