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近期，因债券市场利率快速上升，银行理财产品净值大幅回撤以及因此而引发的赎回现象频频上热搜。那银行理财产品净值波动背后的原因是什么呢，为什么债券利率上升会导致银行理财产品净值下降？

一、资管新规与银行理财净值化管理

年是资管新规的收官之年，历时三年多的资管新规过渡期正式结束，银行理财市场进入全面净值化时代。理财产品向净值化转型，主要目的是为了打破刚性兑付。

所谓净值型理财产品，是指产品发行时未明确预期收益率，产品收益以净值的形式展示，产品发行时没有明确的预期收益率，投资者根据产品的实际运作情况，享受浮动收益的理财产品。

截至年6月末，银行理财产品存续3.56万只，存续余额29.15万亿元，其中净值型理财产品存续规模27.72万亿元，占比95.09%。可以看到，目前绝大部分的银行理财产品都已实现净值化管理，而在资管新规发布时净值型理财产品占比仅为5%。

二、银行理财产品类型

银行理财产品的收益来源于其所配置的基础资产，根据投资的基础资产类别不同，目前银行理财产品主要分为四类：固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类。

年6月末，固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类银行理财产品存续余额分别为27.35万亿元、1.72万亿元、亿元、65亿元，固定收益类理财产品占比达93.83%，是银行理财的主要类型。从历史趋势上来看，固定收益类理财产品无论是存续规模还是市场占比均呈上升趋势。

图1：年以来各类银行理财产品规模变动情况

三、银行理财资产配置

我们再来看银行理财产品具体配置了哪些资产，年6月末，银行理财产品投资资产合计31.81万亿元，债券类资产为主要配置资产，利率债、信用债、同业存单三项资产合计占比达到67.9%。按照理财资金配置规模大小排序，前三名依次是信用债、同业存单、持有现金及银行存款，占比分别为48.1%、14.6%、14.1%。

图2：年6月末银行理财产品资产配置情况

四、银行理财净值变化逻辑

由于银行理财产品主要投向的是债券类资产，我们这里假设一种最简单的情况：你买入的银行理财产品仅买了1张票面金额元，票面利率4%，期限为1年的债券，买入价格为元。这时银行理财产品的净值和债券的价格挂钩，价格元对应净值为1。

在债券市场利率不发生大的变化情况下，随着时间推移，你的银行理财产品净值会逐步上升，1年后债券到期，此时债券价格达到元，对应净值1.05。

然而现实中债券利率（一般说的是债券的到期收益率）是经常发生变化的，比如在你以元买入债券后，市场上出现了收益率更高的同类债券，这时你买入的债券以元卖已经卖不出去了，必须降价才能卖出去，这就是为什么债券利率与债券价格是反向变动的关系。而理财产品净值与债券价格是一一对应的关系，所以当债券利率大幅上升时，银行理财产品净值会出现下降。

以年发行的2年期的21附息国债15为例，其价格与1年期国债利率完全呈反向变动关系，近期债券价格出现了比较大的下降。

图3：年国债利率与价格变动情况

五、银行理财赎回的螺旋

近期债券利率快速上升，导致银行理财净值下降，而净值的持续下降又会引起客户赎回理财产品，理财产品的赎回又导致管理人不得不卖出债券，进一步导致债券利率上升的负向循环。

据财联社消息，截至11月16日，只理财产品里，有款产品在最新净值公布日期的最近一周的回报为负，占比达到了31.88%。方正证券研报数据显示，截止11月15日，固收类理财产品由18.68万亿减少至了18.5万亿，减少了亿元。

从历史上看，自年以来，债券利率总体呈下降态势，债券利率快速上升发生过两次，一次是年年中，一次是现在，年年中的时候也出现了银行理财净值下降及银行理财赎回潮。

市场行情调整引发的“净值管理赎回潮”，一般持续时间较短，短期会放大市场波动，但不影响利率长期趋势。预计资产价格稳定之后会有赎回资金再次入市的修复行情，近两日资金利率和有关债券利率均出现显著回落。

来源：善觉科技