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出品：远山投资（ID：yuanshantouzi）

近日，一向四平八稳的银行理财和债基净值竟连续暴跌，不少朋友都被跌懵了！朋友圈也在纷纷吐槽这事儿：我买的可是R2级别的固收产品，辛苦积攒的几个月收益几天就给跌没了？开什么玩笑？！

其实，自大资管新规实施以来，除了存款和国债，所有的理财产品全部打破刚兑，转变成了净值化产品，你以为的银行理财和债基也一样，统统不再保本保收益了。

绝大多数的银行理财底层资产配置的大头也是债券，所以原理和债基一样，一旦债市暴跌，净值也会出现大幅回撤。

那么，最近债市为啥崩了？

一句话：市场对经济复苏好转预期大增+利率快速上升（资金面收紧），具体展开说说。

先普及个小知识：债市和利率呈负相关性。一般来说，当利率上行时，国债收益率会跟随上升，债券价格下跌，至于为什么？比较复杂，也不是本文重点。

接着，看下方的10年期国债收益率历史走势图（债券价格估值过高）：

可以发现，本月国债收益率出现一波明显的快速上行走势，市场流动性趋紧，利率中枢快速抬升，此时债市又处于历史高估值水平，从而导致债市接连暴跌！

如此，以短久期债券作为主要底层资产的债券基金和银行理财产品净值大幅回撤就不足为奇了！

另外，近期上层出台的20条防疫政策和16条房地产扶持措施的超预期，使市场对未来经济复苏/向上的信心大增。

从经济周期看，远山觉得我们正处于新一轮经济周期复苏的起点，不管强复苏还是弱复苏，都利好于股票市场。

这种预期的变化也使得资金开始看衰债市，增加对性价比更高的股票和基金资产的配置比例。这一点，可以从相对估值法去分析股债各自配置的性价比。

以沪深和10年期国债收益率对比，目前的股债收益差已处于历史极值，位于95.04%分位，理论上说，这里正常的股债配置比为95：5，此时风险偏好再低的资金也应该开始配置A股了。

这里的计算公式，股债收益差=1/沪深PE-10年期国债收益率，其利差越大，说明股市性价比越高，更具有投资价值，反之，则债市更值得配置。

再看，目前A股沪、深、创业指数的平均市盈率走势图，基本均处于历史最高性价比区域。

综上，远山的观点是目前的A股极具投资配置价值，长线看这里就是底部区域。以3年为周期，A股大概率正在孕育一场牛市，此时回调即是加仓良机。

请注意，低估值≠立刻上涨，短期看也不排除会出现最后一浪的下跌，上述观点适用于不理会短期波动的长线价投者。

当然，复苏的道路是曲折的，A股也不会很快步入上涨周期，还需要多因素共振。这里简单透露下，远山认为A股全面大反攻的几个外部条件：美联储缩表进入尾声+中美关系阶段性好转+一线楼市不会全面刺激。

毕竟，择时和选股是投资者面临最重要的两大问题，这里解决了择时问题，剩下就是如何选股的问题，咱们有机会再聊。

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