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个人财富的积累离不开两个范畴：劳动性收入和投资性回报，即“人生钱”和“钱生钱”，这两种收入构成了我们今天的财富状态。从劳动造富到投资造富，一个决定了财富的下限，另一个决定了财富的上限。而投资带来的资本性回报，才是拉开人与人财富差距的关键所在。

在全球“大放水”背景下，各国央行纷纷开动“印钞机”，重启宽松货币政策。市场对放水带来通胀与资产泡沫的担忧不绝于耳。在低利率与宽松货币政策双重背景下，各大类资产的表现如何？我们应该怎样合理配置资产，才能更大限度地避免财富缩水、保障财富升值？

年以来的四次宽松

第一次宽松

下半年-年

宽松背景：年金融危机蔓延

主要政策：4万亿，“一揽子”振兴经济计划，5次降息4次降准

年，美国次贷危机爆发引发全球金融危机。监管对金融危机的影响高度重视，08年9月15日的货币政策由紧缩转为宽松标志着政策底的到来。之后11月四万亿计划启动，造就了中国金融史上最大的一轮宽松。11年11月至12年7月，央行进行了2次降息3次降准，重回宽松通道。M1增速提高，经济活力增强。

图：wind，年9月15日-年12月31日

在此周期中，股票等权益类资产的表现差强人意。受益于避险情绪，债券类资产与黄金涨幅较大。总体而言，在此期间，债券类资产的收益率与性价比表现最优。

第二轮宽松

年11月-年7月

宽松背景：全球经济低迷，国内下行压力加大

主要政策：地产调控松绑，2次降息3次降准

图：wind，年11月01日-年7月31日

欧债危机蔓延，全球通胀压力显现。我国出口经济受到严重影响，内需也开始下降，消费和投资同比下滑。年底，我国将稳定增长，扩大内需作为经济目标，政策随之宽松。

在第二轮宽松周期中，债券的投资价值再一次凸显，货币基金也稳稳跑赢通胀。股票和黄金的表现较差，且波动率较大。

第三轮宽松

年11月-年3月

宽松背景：经济提速与结构调整，年、年连续两年GDP低于预期。

主要政策：地产调控松绑，2次降息3次降准

此轮货币宽松大环境下，年也迎来了一轮浩浩荡荡的大牛市。为了经济增速，稳定增长，央行推出多元化宽松货币政策，加大力度刺激经济。

图：wind，年11月01日-年3月01日

这一轮宽松中，股票、债券、货币基金和黄金都取得了正收益，在这个时期，投资的重要性凸显出来，无论你买什么，总体都比不投资强。牛市中，股票表现突出，取得了20.71%的高额回报。但我们也知道，年牛市波动巨大，攀到高点后在2个月内急转直下，狂跌43%。波动率极高。

同时，黄金和债券的回报也非常可观，债券资产仍表现出低风险高回报的“高性价比“特点。”

第四轮宽松

年4月-年

宽松背景：贸易战加剧国内经济压力

主要政策：基建补短板、去杠杆放缓、3次降准

图：wind，年04月01日-年01月31日

年，中美贸易战拉开序幕。经济数据滑坡，强监管下，债券违约、P2P暴雷、地方债务违约风险加剧。内外交困的背景下，我国开始新一轮宽松周期。在此次宽松周期中，地缘政治风险加剧背景下，黄金的表现非常强势，时至今日，黄金再攀新高，刷新历史记录。利率持续走低的背景下，股债双飞，呈现出慢牛行情。

长期资产配置策略的价值

历史上，每一轮宽松周期中，股市和房地产和商品最为受益。债券由于其低波动性和稳健性优越，成为投资的“避风港”，性价比非常突出。从中长期角度看，黄金的配置价值非常高，具有非常好的避险能力。

在宽松周期中，我们首先要做的就是远离现金，宽松环境会推高资产价格，资产膨胀升值。持有现金只会导致财富缩水。

另外一点值得注意的是，股票、债券、货币、商品等大类资产具有周期性，存在明显的轮动效应。好资产变成坏资产，坏资产又变成好资产。

但对于我们投资者来说，择时和选股的难度都太大。

实际上，长期资产配置策略才是真正影响投资收益的决定性因素，择时和选股有一定的影响，但长期来看，总体影响有限。

美国学者Brinson发表于《金融分析家杂志》上的经典研究表明，投资收益的93.6%归因于长期平均资产配置策略。而具体投资哪只股票或产品、择时的选择等因素对回报影响较小。

因而，合理的资产配置才是帮助投资者获得长期稳健收益的关键，正所谓分散化是免费午餐，大类资产的配置可以“熨平”周期波动，从而实现投资组合收益最大化。

比较经典的投资组合有60/40股债组合、巴菲特价值投资组合以及量化大师西蒙斯组合。人永远赚不到超出你认知范围之外的钱。对于个人投资而言，主要还是根据自己的风险承受能力与收益目标，制定适合自身的资产配置组合，通过长期的实践对组合策略不断进行修正。