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本报记者庄灵辉卢志坤北京报道

日前，中国银行间市场交易商协会发布自律处分信息称，泸州产业发展投资集团有限公司（曾用名：泸州市工业投资集团有限公司，以下简称“泸州产投”）作为债务融资工具发行人，存在违反银行间债券市场相关自律管理规则的行为，经年第4次自律处分会议审议，对泸州产投及相关责任人予以自律处分。

《中国经营报》记者梳理发现，泸州产投及相关负责人之所以会受到上述自律处分，是因其在债券注册发行期间，未在募集说明书中披露下属子公司泸州工投华瑞商贸有限公司（现已更名为泸州汇鑫实业有限公司，以下简称“华瑞商贸”）%股权划转事项。华瑞商贸净资产占泸州产投年度经审计净资产的22.23%，相关股权划转已于年5月完成。

交易商协会指出，鉴于泸州产投存在后续股权置换划入等值资产以及在交易所市场及部分发行文件中进行了相关信息披露等从轻情节，交易商协会对泸州产投及相关责任人予以诫勉谈话，作出自律处分，责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改。

划转子公司股权未谨慎披露

工商信息显示，泸州产投注册成立于年，经营范围主要为投融资业务，非融资担保业务，资产经营管理、资本运营及咨询服务，贸易经纪与代理（不含拍卖）等。股权穿透发现，泸州产投由泸州市国资委持股85.%，四川省财政厅持股9.%，中国农发重点建设基金有限公司持股5.%。

Wind数据显示，截至目前，泸州产投存量债券共6只，余额为53.32亿元。其中3笔发行于年，1笔发行于年，剩余2笔分别发行于年7月和11月。

引发上述自律处分的华瑞商贸股权划转一事，发生时间早于泸州产投年2笔债券的发行时间。根据上述自律处分信息，年3月27日至5月7日，华瑞商贸股权划转工作陆续实施完成。

但在此后的债券注册发行过程中，泸州产投未在募集说明书中披露相关股权划转事宜，因此受到上述自律处分。

遭自律处分后，泸州产投于年12月补发了相关股权划转公告。公告显示，年4月，泸州市国资委批复同意将泸州产投持有的华瑞商贸%股权无偿划转给泸州市国资委；年6月，泸州市国资委批复同意将其持有的泸州市高新投资集团有限公司21%股权和泸州市交通投资集团有限责任公司11%股权（含独享收益权）无偿划转给泸州产投。

截至年末，泸州产投经审计净资产规模为.21亿元。根据相关财务指标，泸州产投与泸州市国资委之间的上述资产划转中，划出资产占泸州产投年末净资产的比例为22.23%；划入资产所占比例为22.95%。

因此相关自律处分信息提及，泸州产投存在后续股权置换划入等值资产以及在交易所市场及部分发行文件中进行了相关信息披露等从轻情节。

记者梳理发现，泸州产投对华瑞商贸的股权划转一事在其年年报以及相关债券的信用评级报告中均有所提及，针对股权划转的后续股权置换情况，则直到其年半年报才进行披露；划出与划入资产占其年末净资产的比例则直到上述股权划转公告中才进行披露。

从发布时间来看，泸州产投年年报发布于年5月，相关债券评级报告发布于年7月，年半年报则发布于年8月。在相关债券的信用评级报告中，上述泸州高投和交投部分股权的划入曾以政府支持内容进行披露，但未表明其与华瑞商贸股权划转之间的关系。

划转原因至今未披露

泸州产投在上述补发的股权划转公告中还表示，由于华瑞商贸%股权无偿划转事项导致其净资产单次减少超过年末经审计净资产的10%，根据相关要求，召集人将组织召开债券持有人会议，以保护投资人合法权益。

根据泸州产投后续披露信息，相关债券持有人会议于年12月底召开，会议表决的议案即是否同意发行人无偿划转华瑞商贸%股权至泸州市国资委。但由于出席该次会议的债券持有人所持有的表决权数额未达到总表决权的三分之二以上，该次会议无效。

相关信息还显示，截至债权登记日，相关债券的发行总额为10亿元，共有23个持有人账户。出席上述会议的持有人账户为2个，合计持有相关债券面值为2亿元。但由于其中一家持有人为相关债券的信用增进机构，不享有表决权，因此出席上述会议的债券持有人所持有的有效表决权数额为1亿元，占总表决权的比例为11.11%。

在上述债券持有人会议无效后，针对华瑞商贸无偿划转一事是否会再召开相关债券持有人会议，当前债券持有人对相关股权划转持何种态度等，泸州产投方面均未再披露。而无论是在上述股权划转公告以及相关债券持有人会议的公告中，还是此前披露的信息中，泸州产投均未对进行相关资产划转的原因进行披露。

在泸州产投年年报中，曾披露过相关股权划转的具体安排，即年4月21日，泸州产投向泸州市国资委请示，拟将其涉及四川煤气化有限责任公司（以下简称“四川煤气化”）全部权益（包括债权、股权）注入全资三级子公司华瑞商贸，使华瑞商贸增加为煤气化项目收益债的差额补偿人，然后由泸州市国资委以资产置换方式将华瑞商贸按账面价值从工投集团体系无偿划出，并由华瑞商贸实际履行剩余煤气化项目收益债差额补偿责任。

因此，泸州产投对华瑞商贸%股权划转事宜所处置的资产主要是四川煤气化。

面临业务整合压力

根据泸州产投此前披露信息，早在年，泸州产投即曾将其持有的四川煤气化48.76%股权无偿划转给泸州市国资委，同时泸州市国资委将其持有的泸天化（集团）有限责任公司（以下简称“泸天化集团”）%股权、泸州白酒产业园区发展投资有限公司56.2%股权和泸州临港投资集团有限公司7%股权无偿划转给泸州产投。

年的相关股权置换事项完成后，泸州产投还持有四川煤气化约4%股权，如今通过华瑞商贸的相关股权划转，泸州产投已不再持有四川煤气化的股权。

同时，年的相关股权置换完成后，泸州产投的业务结构发生重大变化，泸天化集团下属化肥化工产品销售业务成为其收入和利润的主要来源。相关债券的信用评级报告曾提及，泸州产投的定位为泸州市重要的产业投资平台和资本运作平台，主要负责扶持泸天化集团产业改革升级、引导和推进泸州市本地产业发展，同时实现自身资本增值。

值得注意的是，泸州产投于年1月收购四川煤气化52.76%的股权，在处置四川煤气化相关资产之前，其承担的煤炭业务曾是泸州产投营业收入和利润的重要来源。相关数据显示，年泸州产投煤炭业务收入占主营业务收入的比重为73.87%。

但此后泸州产投的煤炭业务占比直线下降，年相关业务收入占营收比重已降为30.5%；年1～8月，这一比例则为2.51%。

对于年的相关股权置换，泸州产投方面曾表示，相关置换将使公司业务范围进一步扩展、产业多样性进一步丰富。

实际上，泸州产投的业务布局众多。据相关债券的信用评级报告，当前泸州产投业务板块涉及化肥化工、贸易、工程建设、能源等业务，同时还布局医疗、酒类销售、新材料以及金融等板块。

但相关评级报告也指出，泸州产投创立业务少，业务关联度协同性低，存在一定的业务整合压力；同时由于新布局产业仍需资金投入，泸州产投还面临较大的资本支出压力。

也或因此，除债券融资外，泸州产投还进行了多次股权出质和动产抵押，近年的银行授信使用额度也呈现明显的上升趋势。

就华瑞商贸股权转让原因以及后续安排等情况，记者致电致函泸州产投方面采访，截至发稿，未获有效回复。

（编辑：卢志坤校对：颜京宁）