文：Rebecca

西方国家的通货膨胀达到了40年来的最高水平。因为新冠疫情，各国政府采取的宽松货币政策、供应链持续恶化导致了全球各类商品价格螺旋式上涨。乌克兰战争更是造成了能源和粮食价格的飙升，加剧了通胀压力。在这种情况下，抗通膨债券又名通胀挂钩债券（inflation-linked/indexedbonds，简称ILB或linkers）逐渐成为全球金融市场的热门话题，并像绿色债券一样炙手可热。

什么是通胀挂钩债券？

通胀挂钩债券是主权国家发行的一种本金和利息支付都随通货膨胀率调整的债券，以防止投资者资金的购买力损失。

比如，将元投资于一年期的普通债券，利息为1%，一年后应该返还本金元和支付元的利息。若元投资的是利息为1%通胀挂钩债券，通货膨胀率达到了2%，那么在一年后到期时，应返还的本金是经过通胀保护的元，元的利息也进行了通胀保护，变为元，也就是一共可以拿回元。

如此划算的投资，为什么不是每个人都购买呢？原因很简单，通胀保护不是免费的。与传统同期同等的固定利率债券相比，通胀挂钩债券的固定利率要明显低于传统债券的固定利率，这种利息差就是所谓的“通胀保护费”。

对于通胀挂钩债券最重要的一个指标就是市场对于通胀预期的定价，即盈亏平衡通胀率（breakeveninflationrate）。盈亏平衡通胀率=名义债券收益率(nominalyield)-实际债券收益率(realyield)。举个例子，如果10年期名义美国国债收益率为2.5%，而10年期美国通胀挂钩债券收益率为0.25%，则盈亏平衡通胀率为2.25%。如果投资者认为未来10年美国的通胀率将高于2.25%，那么通胀挂钩债券将是更有吸引力的投资。

抗通膨债券最大的“宿敌”是通货紧缩，其收益会是负值。但很多发行国（如美国、澳大利亚、法国和德国等）都在抗通膨债券到期时提供“通缩保底下限”，保证债券到期时能%偿还本金。

通胀挂钩债券的历史

美国马萨诸塞海湾公司（MassachusettsBayCompany）于年发行了史上第一批抗通膨债券，但对于当时在金本位制度下的成熟国家来说，发行抗通膨债券似乎没有多大意义。到年代，世界上大多数国家都放弃了金本位制，通胀的上升为抗通膨债券创造了新的需求。

年英国发行了第一批现代通胀挂钩债券，瑞典、加拿大和澳大利亚等也纷纷效仿。美国财政部到年才第一次发行了通货膨胀保值债券(TIPS：TreasuryInflationProtectedSecurities），当时美国的通胀率刚刚超过2%，而现在这个世界最大经济体的CPI涨幅5月已达8.6%，和欧洲情况类似。

通胀挂钩债券产品结构复杂，是对冲短期通胀的最值得信赖的投资工具之一。

其实自年代初以来，全球通货膨胀率一直在低位。比如在过去的十年里，英国的消费者物价指数一直在2%到3%之间徘徊，而欧洲中央银行的长期通膨目标也一直维持在2%以下。所以通胀挂钩债券一直不是被市场