下面这张图是宾夕法尼亚大学沃顿商学院的金融学教授杰里米·西格尔（JeremySiegel，以下简称「西格尔」）统计的关于美国股票、国债、黄金、现金等大类资产的长期收益图。

美国金融大类资产表现（-），来源：《StocksfortheLongRun》。

从图上你可以看到，从年到年超过二百年的时间里，1美元的购买力只剩下5美分，不用解释你也知道，这个损失来自于通货膨胀。黄金的年化收益只有不到1%，长期来看有很大的波动，但收益不高。

再来看债券。图中的Bills和Bonds分别是指政府短期债券和长期债券，可以简单理解为我们借给政府的钱。年间，短期国债和长期国债的年化收益率分别为2.7%和3.6%左右。

最后我们来看股票。股票的长期年化收益率是6.6%，这个数字看起来不高，还不够一个涨停板，但年下来，把1美元的股票变成了70万美元。

不只是美国，世界上的很多主流国家，包括我们中国，股票长期的回报都是非常高的。

中国股市成立时间还比较短。以深证综指为例，从年4月到年10月，近30年的时间，深证综指涨幅为21.49倍，折合年化收益为11.5%，这还没有算上分红。

而如果用代表A股整个市场所有大大小小公司的万得全A指数，从年底计算到年11月30日，指数从.34点增长到了.66点，折合年增速为10.68%。

由于中国GDP增长的速度比美国快，股票的年化收益也比美国要高。但与此同时，我们的通货膨胀率也超过了美国。因此，我国股票的实际年化收益率约在7%～8%左右。

所以，有知有行在为你搭建整个投资体系的时候，实际上是有几条「公理」般的理念的——其中很重要的一条，就是「股票是长期收益率最高的资产」。我们之后引入的一整套投资和交易方法，也是建立在这种认知之上的。当然，其他的一些理念，我们也会慢慢地和你分享。

股票长期回报最高的原因

那么，为什么股票——也就是背后代表的上市公司——长期回报会明显比其他资产高这么多呢？就像上面我们提到的，其他资产的长期回报连股票的零头都没有。

这里面有三个比较主要的原因：

首先，当然就是复利的巨大作用了。举个例子，一年增长5%，和一年增长8%，如果累积年，回报会差多少呢？答案是，一个翻了多倍，另一个是万倍——的确是天壤之别。所以虽然股权资产平均每年回报只比其他资产高一点，但经过时间的力量，差距就被放大了很多。

另外我们不要忘了，公司这种组织形式，会天然带来一些经济上的优势。比如有的公司品牌很受欢迎，所以随着通货膨胀，它可以提高自己产品的售价，甚至可以每年提两三次——LouisVuitton和茅台的例子我们就不用多说了。

另外，公司还有规模化带来的优势，比如当你年销售额一个亿的时候，利润可能是万；但当你扩张规模、提高效率，可能销售额在两亿的时候，成本仅仅从万变成了1亿7千万，这样利润就变成万。收入增长1倍，利润却增长2倍，这在商业领域里也叫做「经营杠杆」（OperatingLeverage），所以公司的增速是可以比社会整体增速更快的。

最后还有非常重要的一点，和黄金、石油甚至房地产不同，上市公司，尤其是优秀的上市公司，是可以依靠人的智慧、勤奋、勇气「主动地」获取很多价值的。

比如像过去十年崛起的各种中外的互联网公司，都是依靠创始团队的聪明才智加不懈努力，并借由一个伟大的时代脱颖而出的，而伟大的公司自然回报会比社会平均水平高出很多，所以即使我们持有的不是个股而仅仅是指数，也能够享受到这种红利。

但像房子或者黄金这种资产，你很难说人们可以通过「发挥才智拼命盖房」或者「努力挖金子」来创造更大的价值，即使有也是更加缓慢，相对效率更低的。

所以，对于有知有行来说，我们绝对倡导做好大类资产的配置，该买房的时候就要买房改善生活，但我们投资体系的基石，就是相信股票——或者说好的公司——长期一定会带来超出平均的回报。如果你这两年听过A股市场上很火的一个概念，叫做追捧「核心资产」的话，背后的道理也是类似的。

股票长期最佳表现的背后

说了这么多股票的好话，你可能会有疑惑，这个结论好像有点反常识，不都说股市「七亏二平一赚」吗？如果股票长期收益率真的这么高，那身边的那些老股民怎么都还赔得一塌糊涂？

当我们说「股票是长期表现最好的资产」的时候，其实有两件事值得你注意：

第一，这里的「最好」，指的是股票作为一个集合、一个大类、一个一篮子的打包产品来说的。实际上任何一个个股，都有可能价值毁灭，长期归零；

第二，「长期」表现最好，但是这个「长期」有多久，我们往往很难知道。

比如有个数据很经典。从年到年，美国一共上市了超过家公司，但到年末，就只有四五千家左右还活着，超过80%的上市公司都已经销声匿迹了。除了少部分被并购或者主动退市的，绝大部分都因为业绩糟糕导致下市或者破产。这些公司别说为你提供回报了，简直就是实打实的「价值毁灭者」。

另外，也有学者统计过从年到年超过四十年里标普指数的变化——这可代表了每个时代美国最好的家公司。

统计结果就是：年美国最好的家上市公司里，在四十年之后，只有74家还存在于指数中。其他的家公司，一小部分被兼并收购，大部分或者倒闭或者市值衰退极大，已经够不上「前」的标准了。

换句话说，即使是上市公司，大部分也都是「不太靠谱」的公司。

另外，即使是被称为「牛长熊短」的美国股市历史上，也有过很多次十年指数完全不涨的情况。

比如上世纪七十年代，美国赶上了越战升级和中东石油危机，国家不合理的福利政策导致财政赤字急剧扩大等等一系列原因：从年末到年末这整整十年时间，美国的道琼斯指数和标普指数几乎纹丝不动，十年没有任何增长，算上通货膨胀甚至是亏损的。中间也有几次莫名其妙的大跌。十年对于整个市场当然是白驹过隙，但对于我们每个人来说，却是非常宝贵、无法挽回的时间。