来源：普益标准

作者：何雨芮

一、债券配置历史情况分析

根据统计数据显示，自年起连续5年间，银行理财的资产配置池中，债券及货币市场工具占据半壁江山，这一趋势在近年间尤其显著，相比而言，权益类资产仅成为点缀。不过随着理财业务转型的持续推进，在非标投资被限制的情况下，过往持有至到期的债券投资模式，已不再能独自支撑起具有竞争力的产品收益，因此银行理财机构需要寻求新的资产配置模式。

图表1：银行理财资金投向债券及货币市场工具资产余额占比

资料来源：中国理财网、普益标准整理

从远期来看银行理财业务面临摆脱表外信贷属性，回归资产管理本质的压力，需要在资产配置上创新理财资金的投资方式，合理权衡固定收益和权益投资的比例。

二、新时期银行理财债券资金配置展望

在资产端，商业银行长期以来强调理财的高收益固收和类固收资产的配置，尤其是债券和融资类债权资产。虽然这与银行传统信贷业务特点和信用风险管理优势一脉相承，但毕竟不是资产管理的真正内涵。在净值化转型的压力下，银行不得不压降非标资产配置规模，一方面可逐步转向标准化的债券投资，另一方面通过加强银行自身权益资产研发能力，提高权益投资比重，这样的布局还可降低企业、政府、金融市场整体杠杆率，同时满足实体经济多样化的融资需求。

其次，过去的一年，受新冠疫情冲击影响，全球金融市场经历罕见巨震，在此背景下，中国债券市场收益率整体先下后上，信用利差区间震荡，高评级发行人违约频发，增加了投资获取高收益的难度。展望年，全球低利率、低增长、高负债的格局延续，在“双循环”发展战略引领下，中国经济预计将持续复苏，债券收益率或将跟随国内经济波动呈现较明显的周期性特征，应更加