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引言

如果投资者拥有较长的投资周期、过人的毅力和勇气，且不会被市场的周期性崩盘吓倒，那么他就应该把资产全部（%）配置到标准普尔指数基金中。

可能在几乎所有的时间里，这都是他的最优选择。（它的优势罕见地保持了近25年）但是如果你时间有限，或者害怕股市波动，一看到“海浪波涛汹涌”就想清算你的股票持仓，那么应用“设计好配置并持有到底”策略，持有60%股票与40%债券的固定比例配置的平衡型指数基金便是一个值得认真考虑的选项。对于已经退休的投资者，我找不到任何理由支持他违背本杰明·格雷厄姆在多年前给投资者的建议。基础配置由50%股票和50%债券构成，两项资产的配比可以在75%股票和25%债券到25%股票和75%债券的范围内调整。

可以承受较高风险、寻求财富增值的投资者或继承人，可以提升股票的配置比例；风险承受力较弱的投资者，如果愿意牺牲高额收益以换取充分的心灵平静，则可以降低股票的配置比例。你的债券比例应该等于你的年龄，其余的资产则应投资于股票。这样的资产配置策略可以很好地满足多数投资者的需求，但这只是仅供参考的经验之谈，便于人们从此开始进行思考。它所基于的理念是，我们年轻时只有有限的资产可以用来投资，不需要资产性收入，对风险有较强的承受能力，相信在长期股票能比债券带来更多收益，因此，我们持有的股票比例应该超过债券。

但当我们年纪大了、退休了，我们中的大多数人应该已积累了一个相当规模的投资组合。这时，我们开始厌恶风险，更愿意牺牲大量的资本增值，也更加依赖过去60年中收益率更高的债券。在这种情况下，我们持有的债券比例应该多于股票。根本不想机械地应用这个基于年龄的经验法则。例如，年轻投资者得到第一份全职工作并开始投资时，可以将%的资产配置到股票，而不是75%。对于一个百岁老人，股票配置比例为0的策略似乎也不靠谱。

随着时间的推移，我们的社会会有越来越多的百岁老人。对于这类投资者，持续卖出股票资产、降低股票资产配置比例可能没有什么意义，尤其是考虑到卖出有增值潜力的股票时还要支付不菲的资本利得及相关税金。我们应该根据常识来弹性调整与年龄相关的配置计划。有许多研究提供了类似的（更精确，也更复杂的）资产配置策略，但它们经常存在一个共性的缺点：都是基于债券和股票过去的收益，而这一切看起来不会在未来10年里重复发生。

账单可以传递更多信息。当我们的年纪越来越大，对赖以为生的人力资本的依赖程度会越来越小，而对投资资本的依赖程度会越来越大。最终，我们退休时最重要的是，保障生活的收入流——我们投资共同基金收到的股利，以及社会养老保险支付的津贴。是的，我们资本的市场价值非常重要。但经常