李敬恒先生

总裁总经理

CFA（特许金融分析师），二十一年资本市场从业经验

曾任上海证券有限责任公司分析师

海际大和证券有限责任公司固定收益部投资经理

年入职中泰证券股份有限公司固定收益部，先后任债券投资总监、执行总经理

FICC（固定收益、外汇、大宗商品交易）部执行总经理

自营决策委员会委员及债券投资部负责人

自年开始从事证券研究与投资交易工作，二十年从业经验

管理规模超亿人民币，业绩优异

擅长市场趋势研判，在宏观分析、大类资产配置等方面有丰富的从业经验。

璞远资产

上海璞远资产管理有限公司是一家以债券投资、现金管理、股票投资、宏观配置为特色的私募基金管理公司，成立于年，总部位于中国上海。成立同年，已在中国证券投资基金业协会登记备案获得私募基金管理人资格。

精彩观点

我们选择的高收益债市场在中国目前还是一片蓝海，中国场外主导的市场特征以及大量“非理性”投资者的存在，使高收益债市场持续处于弱有效市场状态，错误成为常态。

高收益债有一个确定的到期日，如果在投研方面投入足够，那么对未来价格以及收益的计算也有了确定的预期。

公司制定了一套严格的投资风控体系，其中核心的风控条款为分散投资，对单一主体债券持仓不超过基金净值的5%，而且以基金合同条款的形式强制执行，对于公司回撤的控制起到了至关重要的作用。

公司通过投资主体分散、到期日分散、投资板块分散和地域分散等方面分散投资，并采用20%~30%现金管理策略+50%~60%城投+10%~20%地产+5%~10%其他债券策略，把握好信用风险的前提下，多品种行业板块共振，为客户创造更好的收益回报。

在投研方面，需要深入了解的标的债券公司的公开信息及非公开信息，尤其是非公开信息，需要有标的公司所在地区的金融机构、政府机构等人脉资源，这样才能更深入地了解标的公司在当地区域内的实际情况，避免公开信息中的一些偏颇、夸张以及各种市场传言误导。

近期无论是地产还是疫情防控政策的放松都相对超预期。债券在经历过这波政策的超预期冲击和银行理财赎回负反馈的双重压力后会趋于平静，中央及地方对于控制债务风险以及相对应的措施，仍然会给予高收益债券较高的安全边际及收益回报。

随着疫情防控政策的持续优化、地产政策的不断松绑，扩内需政策的持续落地等，预计年的政策累计效应将在年显现。年经济主要重点为投资+消费，需要持续追踪高频数据。

选股的逻辑主要是从中长期视角，通过自上而下以及自下而上的研究，去选择商业模式较好、管理层优秀、行业景气度高且具有较深护城河的企业。买入点主要参考公司的估值及行业趋势，当测算未来三到五年还能看到可观的收益时，会选择买入或者继续持有。

短期看来，国内疫情感染高峰尚未结束，宏观经济恢复较为缓慢，购房者收入预期、置业信心修复仍需时间，预计销售在下半年将有所好转。一二线城市政策优化空间大，整体量增价稳，市场或逐渐恢复，而三四线城市市场量价或继续下行。

由于十年期国债预期属性较强，加息放缓或暂停后长端反应快于短端，收益率往往会先于降息开始下跌，因此我们判断今年美国长期国债安全性较高，存在投资机会。