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本报记者/陈嘉玲/北京报道

“信托等非标资金转型资本市场，为高收益债市场提供增量资金。”

《中国经营报》记者注意到，继去年投向“××城投非公开发行公司债券”的信托产品爆卖之后，当前市场也出现了投资单一高收益债的私募基金产品。

一方面，部分私募资金、委外资金或银行理财资金，借助信托通道涌向非公开定向债务融资工具（PPN）、非公开发行公司债等私募债。

另一方面，信托公司在非标转标的压力下，通过债券投资类信托、“固收+”产品等在一级或二级市场配置高收益债。

值得注意的是，在这一过程中，出现一级和二级市场、信托收益率与票面利率倒挂的现象，交易过程中还暗藏“抽屉协议”、财务顾问费“补差”等操作。

1.9万亿信托资金投债市

近日，一款名为“中烨金盈1号私募证券投资基金”（以下简称“中烨金盈1号”）的产品正在募集发行，万元起投，存续期12个月，业绩基准为9.5%。所募集的资金投向“湘潭县建设投资有限公司年度非公开定向债务融资工具”，即19湘潭建投PPN、19湘潭建投PPN和19湘潭建投PPN。

Wind信息显示，上述PPN的票面利率分别为7.8%、7.8%和7.6%，即基准收益高出票面1.7%～1.9%；到期时间均在明年上半年；而上清所最新（年9月15日）的估值收益率为47.%，估值净价为86.元。有从事高收益债投资的私募人士指出，“湘潭建投PPN的收益40%+，给投资人9.5%，管理人可能赚走30%+。”

值得注意的是，根据推介资料，产品交易结构上，“中烨金盈1号”是通过信托投向上述PPN的。“这相当于私募基金通过信托通道，在二级市场上买高收益债。”某信托公司一位理财经理告诉记者，目前获准进入银行间债券市场的私募基金并不多，大部分私募基金选择信托通道进入。

本报记者还注意到，除了私募基金借信托通道买收益债，不少信托产品同样投向存量或新发的标准化债券，包括高收益债、城投债或私募债等。

例如，某央企信托公司近期募集的产品，资金用于投资“株洲循环经济投资发展集团有限公司年非公开发行公司债券”；另一家信托公司募集的产品则投资于“射阳县沿海投资有限公司年非公开发行公司债券（第二期）”。

也有信托产品在二级市场买新债。用益信托网显示，9月10日至9月16日发行的“长盈12号债券投资集合资金信托计划（第2期）”，募集规模2.99亿元，资金全部用于通过二级交易的方式参与投资宝鸡市投资（集团）有限公司拟在上海证券交易所挂牌的“年非公开发行公司债券（第一期）”。

有信托公司人士告诉记者，除了上述提及的投向单一私募债外，有的类现金管理产品、纯债型固收产品或“固收+”产品，可能会通过配置一定比例的高收益债、低估值债券，从而实现相应的收益。

此外，记者了解到，由于信用债绝大部分无担保或资产抵质押，其投资逻辑与融资类信托有所不同，部分投债的项目由信托募集资金，私募基金担任投资顾问。

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