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债券是属于固定收益类产品，所以多数时候我们都容易认为，债券肯定都是正收益的，只要债券发行方本身没有违约的风险，那债券就没有风险。可事实并非如此，即便是最靠谱的国债，也可能会出现实际收益率为负的情况。要说清楚这个问题，可能要了解两个概念：债券的固定收益率，和投资债券的实际回报。

债券的利率是负的

我们知道，企业发行企业债券，或者国家发行国债，都会在发行的时候，约定一个固定的利率，比如，5年期债券，按照5.1%票面利率发行。那投资人买了一张的债券，最后每年能收到的利息就是5.1块。这就是债券的固定收益率，也就是债券发行时的票面利率。绝大多数时候，发行债券都是正利率，是资金使用者提供给资金提供者的补偿。但也有极其特殊的情况，比如欧洲现在基准利率已经为负，德国就曾发行过利率为负的国债。之所以有投资人愿意持有利率为负的国债，那是因为投资者如果把钱放银行，损失会更多。

债券的实际回报可能为负

债券在发行后是在二级市场直接交易的，价格也会发生变化。比如，十年期的国债，发行时约定的利率是4%，那如果以的价格买入1张国债，实际回报就是债券的票面利率4%。可如果二级市场，债券的交易价格上涨了，1账面值的国债，交易价格已经是，那最后的实际回报率就是0%，因为价格中已经包含了票面利息。同样，如果债券的交易价格是一张，那最后债券的实际回报率就是-1%。债券的实际回报率为负，很可能是因为市场对当下的投资环境比较悲观，认为高回报率的投资机会风险很大，所以才看中有固定回报率的债券，从而推高的债券的实际价格，导致实际收益为负。

总的来说，债券投资与金融市场的货币政策变化息息相关，也跟当下的经济周期有极其紧密的联系，债市是最环境反映最敏感的一个市场。那么，不管是直接从二级市场投资债券，还是通过债券基金投资债券，也仍还会需要留意市场的变化，了解债券的市场风险。大的逻辑是，无风险收益率下降，就一定会推高资产价格，降低资产的实际回报，也就是所谓的资产荒。